当地时辰5月3日，一年一度的投资界“春晚”——伯克希尔・哈撒韦激动大会将在好意思国奥马哈市举行。

　　本年恰逢94岁“股神”巴菲特执掌伯克希尔·哈撒韦60周年。2024年年报涌现，1965年-2024年间，伯克希尔·哈撒韦年化收益率高达19.9%，远超标普500指数的10.4%；伯克希尔的市值增长5.5万倍，远超标普500指数的390倍。2025年1月1日至4月30日，伯克希尔股价年内飙升18%，远超同时下落5%的标普500指数。

　　从濒临歇业的纺织厂到保障业巨头，从冷门的消耗股到科技新贵，岂论是用真金白银押注好意思味可乐的品牌护城河，如故在苹果转型期精确入场分享科技红利，巴菲特用一个个经典投资案例，演绎着价值投资的传说。这些案例不仅是巴菲特投资灵敏的具象化呈现，更藏着穿越经济周期、叛逆市集波动的终极谜底。倾盆新闻记者挑选了五大经典案例，但愿能为读者梳理出巴菲特穿越牛熊的投资密码。

　　1972年：喜诗糖果

　　喜诗糖果是巴菲特最为告捷的投资之一，亦然其价值投资理念的一次迫切出动。这是一家未上市、高品性的品牌公司，1972年其交易收入3130万好意思元，净利润210万好意思元，净钞票收益率26%，净利润复合增长率16%。

　　推动这场交往的是巴菲特的至交、伯克希尔·哈撒韦副董事长查理·芒格（Charlie Munger）。那时，伯克希尔旗下的蓝筹印花公司与喜诗糖果创举东谈主家眷洽谈全体收购事宜，对方开价4000万好意思元。

　　濒临这一报价，芒格认定极具价值，巴菲特却握严慎气派。他指出，4000万好意思元的价钱是有形钞票的3倍，远超其导师本杰明・格雷厄姆崇尚的投资圭臬（格雷厄姆曾指引“股价低于净钞票2/3时闭眼买入”）。最终，巴菲特买喜诗糖果价钱为2500万好意思元，对应11.9倍市盈率。

　　历史评释，巴菲特那时的担忧实属多虑。喜诗糖果号称伯克希尔最告捷的投资案例之一：1972年到1999年间，其里面答复率（IRR）高达 32%，知道极为亮眼。伯克希尔财报涌现，2014年，在仅追加4000万好意思元投资的情况下，喜诗糖果累计为伯克希尔孝敬了19亿好意思元的税前利润，成为驱动公司弥远增长的中枢引擎，庞大现款流为巴菲特的投资奇迹立下了殊勋异绩。

　　喜诗糖果一役成为巴菲特投资理念的迫切转化点。在此之前，他谨守导师格雷厄姆的劝诫，细心于寻找价钱被低估的钞票。而喜诗糖果的告捷让他意志到，比拟单纯追求廉价，企业的内在品性与弥远价值更为关节。自此，巴菲特将投资观念聚焦于具备三大本性的企业：一是深耕牢固行业，二是领有难以撼动的“护城河”，三是能够杀青握续持重增长，且无需多数老本干涉来保管这一增长态势。这种出动象征着巴菲特讲求迈入“以合理价钱买入优质企业”的投资新阶段。

　　2020年的激动大会上，巴菲特强调，喜诗糖果仍然是他钟爱的投资，“咱们不会出售它。咱们自1972年以来就领有它，咱们宝贵它，咱们将链接宝贵它。”

　　1988年：好意思味可乐

　　好意思味可乐是伯克希尔握股最长的公司之一，迄今为止，巴菲特握有好意思味可乐卓著36年，期间从未卖出过一股。

　　1987年好意思国股灾，导致好意思味可乐股价从53好意思元高点下落至29好意思元后伸开反弹。1988年末，伯克希尔运行多数买入好意思味可乐股票，1988年底共握有1417万股，成本为5.92亿好意思元，买入均价约为41.85好意思元。1989年，巴菲特链接增握好意思味可乐股票，总握股数目翻了一倍，为2335万股，累计投资约10.24亿好意思元，约占那时伯克希尔净钞票的30%。

　　1994年，巴菲特再度加仓好意思味可乐，履历屡次拆股、送股之后，巴菲特最终握有4亿股好意思味可乐并握有于今，成为那时的第一大重仓股，也成为其最大激动之一。事实上，自1988年巴菲特买入好意思味可乐后，此后的1989年至2003年的15年间，好意思味可乐一直是巴菲特的第一大重仓股。2004年，好意思国运通顷刻间成为巴菲特的第一大重仓股。2005年至2011年的7年里，好意思味可乐再次握续成为其第一大重仓股。

　　截止2024年底，巴菲特对好意思味可乐的握仓市值约达270亿好意思元，总答复（含股息）近29倍，年化收益率约10%。更为可不雅的是好意思味可乐的分成，该股是典型的高分成股票，伯克希尔每年获数亿好意思元股息，累计股息收入超70亿好意思元。

　　不出丑出，巴菲特投资的关节是选对投资，并弥远握有。2023年的激动信中，巴菲特曾以好意思味可乐为例，确认弥远投资这一“机密兵器”。

　　巴菲特在当年的激动信中写谈：“1994年8月，伯克希尔完成了历时7年的好意思味可乐收购，买入4亿股好意思味可乐，总成本为13亿好意思元——在那时关于伯克希尔来说是一笔巨资。伯克希尔于1994年从好意思味可乐取得的现款股息为7500万好意思元，而到2022年，股息仍是扩大至7.04亿好意思元。这些股息收益天然可不雅，却远远说不上惊东谈主，但有益于它们自身的股票知道。到本年年底，伯克希尔于好意思味可乐投资的握股市值已达到250亿好意思元，而在好意思国运通公司的握股市值则达到220亿好意思元，当前这两大投资平差别占伯克希尔净值的5%，与很久畴昔的权重特殊。”

　　在2024年的激动大会上，巴菲特更反复强调，将好意思味可乐动作是一家公司，而非只是是股票，“咱们把它们认为是业务，不只单只是股票。好意思味可乐亦然一家公司，好意思国运通亦然一家公司，咱们把它们动作是业务，动作是公司。”

　　2003年：中国石油

　　中国石油是巴菲特第一次投资的中国股票。

　　字据巴菲特2007年的致激动信，2002年至2003年期间，伯克希尔意象支拨4.88亿好意思元购入23.39亿股中国石油H股，占公司总股份的1.33%，平均每股约1.6港元至1.68港元的买入成本，一举成为了中国石油第二大激动。

　　在接下来的几年里，巴菲特一直握股不动，直到2007年，他才运行厚重卖出中国石油的股票。2007年7月到10月间，巴菲特以11港元到14港元的价钱卖出了中国石油，按照他1.6港元的买入成本，赚了7倍多。

　　巴菲特买入中国石油的依据究竟是什么呢？谜底很简便，看财报。

　　“在阅读了中国石油2003年年报之后，咱们购买了中国石油的股票。这是（咱们购买的）第一只中国上市公司的股票，咱们干涉了大致4亿好意思元。”在2005年的伯克希尔激动会上，巴菲特解释了对中国石油的投资，“2003年中国石油的石油年产量大致占环球石油产量的3%，直到2005年依然如斯，中国石油的年产量特殊大，它的石油产量大意特殊于埃克森好意思孚的80%傍边。中国石油是一家巨型企业。我想即使在好意思国，你也找不到卓著5家年蓄意利润卓著120亿好意思元的公司。是以，这是一家相当迫切的公司。”

　　巴菲特进一步暗示，购买中国石油时的市值为350亿好意思元，是以致极于2003年盈利的3倍的价钱买入的，但他和芒格齐认为公司应该值1000亿好意思元。中石油莫得使用财务杠杆，派发盈利的45%作为股息。是以基于伯克希尔的购买成本，其得到了15%的现款股息收益率。

　　“在我看来，比拟于其他的环球性石油公司，中国石油的股价的确是太低了。这便是为什么咱们遴荐购买它的原因。”巴菲特归来说。

　　2008年：比亚迪

　　巴菲特另一笔与中国关连的闻名投资是比亚迪。

　　2008年9月26日，在芒格的积极推动下，巴菲特通过伯克希尔·哈撒韦旗下的中好意思动力公司以每股8港元的价钱认购了2.25亿股比亚迪公司的H股股份，约占比亚迪本次配售后10%的股份，交往总金额约18亿港元。巴菲特买入比亚迪时对应的市盈率仅10.2倍、市净率1.53倍。

　　此后，巴菲特一直重仓着比亚迪，直至2022年。2022年8月30日，港交所网站涌现，巴菲特旗下的伯克希尔在2022年8月24日出售了133万股比亚迪H股，均价277.1016港元，套现3.69亿港元，仍握有2.18719亿股，占已刊行的有投票权的比例降至19.92%。

　　在此之前，巴菲特已握有比亚迪超14年，按照277港元的均价规画，这次出售赚钱卓著33倍。

　　在2017年的一次采访中，巴菲特曾谈到了当年决定投资比亚迪的过程，评价王传福“有相当多的伟大的办法，何况他也相当擅长把这些办法变为现实。”

　　他回忆谈：“投资比亚迪不是我的决定，也不是我的投资团队的决定，而是有一天查理·芒格打电话给我说：咱们必须投资比亚迪，王传福比爱迪生更猛烈。我说，凭这少量还不及以投资比亚迪。查理说，王传福是爱迪生与比亚迪的连合体。我说，好吧，你对比亚迪的喜爱越来越强烈了，但还不及以让我投资。不管怎样，查理坚握要买比亚迪。”

　　“事实评释，他是对的，这个公司的蓄意气象相当好，以致于我运行回忆起当初，以为坚握要买入比亚迪是我的主意。”巴菲特开打趣说：“我想，当初应该是我劝说他买入比亚迪的。但‘厄运’的是，今天这笔投资被用来评释了查理观念迥殊。”

　　在2024年的激动大会上，巴菲特谈起与芒格的旧事时说：“在作念出投资决定时，芒格独一两次和我拍了桌子，让我‘买买买’，一次是入股比亚迪，另一次是入股Costco（开市客）。在投资这两家公司的迫切时刻，芒格齐是对的。”

　　2016年：苹果

　　2016年巴菲特运行买入苹果公司股票。当年年报涌现，巴菲特以67.47亿好意思元的成本买入了苹果1.1%的股份，握有苹果股票6124.3万股。彼时，苹果初次际遇销售危境，股票际遇戴维斯双杀。财报涌现，2016年，苹果归母净利润同比下降14%，PE也下降到独一10倍傍边。

　　之后，巴菲特握续加仓苹果，截止2018年二季度末，伯克希尔·哈撒韦公司握有苹果公司股票2.52亿股。此后虽有过减握，但弥远强硬握有，直到2024年一季度才运行大举卖出。

　　数据涌现，2024年第一季度，伯克希尔・哈撒韦抛售1.16亿股苹果股票，套现约200亿好意思元；第二季度减握力度进一步加大，出售3.89亿股，回笼资金超700亿好意思元；到了第三季度，链接减握1亿股，收回资金约220亿好意思元。邻接三个季度的减握后，截止2024年三季度末，伯克希尔・哈撒韦对苹果的握股数目降至3亿股，对应握仓市值约700亿好意思元。

　　尽管如斯，苹果仍然稳居伯克希尔的第一大重仓股，到2024年四季度末握有3亿股，握有市值达到751.26亿好意思元，占投资组合比例约为28%。

　　巴菲特为怎样此青睐苹果？

　　“苹果公司自身有一些相当好的消耗者的家具，我想你们懂得比我更多。不管是要不要买它的股份，我想它们完竣是值的。”在2018年的第53届激动大会上，巴菲特曾说，“咱们当前领有大意苹果公司5%的股份。但过了一段时辰之后，也许咱们会越来越增多，6%、7%，因为咱们一直在购买它的股本。因为它的家具是非常棒的。我相当心爱这个办法，便是说能够由5%一直涨到6%、7%，这是我一直期待的气象。”

　　2019年雅虎财经采访巴菲特时曾问谈：“你握有大致450亿好意思元的苹果股权，你会密切追踪苹果公司的最新情况吗？”巴菲特彼时强调，苹果是一项弥远投资。

　　“淌若你需要密切追踪一家公司的情况，那么你就不该领有它。淌若你买了一家公司，比如一块农场，你不会每隔几周就去望望玉米长到什么高度了，也不会过度惦记别东谈主说这是个廉价年、出口受影响等要素。你买下农场后会一直握有。好意思国农业的越过是商品价钱弥远保握牢固的原因之一，而咱们齐因此受益。苹果亦然访佛的弥远投资。”巴菲特说。

　　2024年的激动大会上，巴菲特再次谈及为何遴荐购买苹果时暗示，“我便是以为苹果在阿谁时候股票的价值低于它的施行价值”。

　　“我会去想考消耗者的活动。我其实那时也不知谈iPhone怎样运行，然而我至少知谈它对东谈主们的意旨在那里，他们快意怎样使用它，这便是我抵消耗者活动的洞见，它是一个相当伟大的家具，也许是有史以来最伟大的一个家具，它的价值还远远被低估了，我以为库克亦然像史蒂夫·乔布斯同样出色的互助伙伴关系，他不错在公司掌舵这段时辰作念得相当出色，库克果真是咱们相当棒的互助伙伴。”巴菲特说。

　　当被问及是否定为苹果的投资魔力较2016年有所下降时，巴菲特回应谈，伯克希尔在2023年底还握有好多苹果股票，很可能是苹果无为股最大的握有方。“咱们认为，握有它不只是握有股票，而是把它视为业务。”

包袱剪辑：赵想远