开首：星河农家具及衍生品

　　磋议员：陈界正

　　期货从业证号：F3045719

　　投资商议证号：Z0015458

　　第一部分绪论纲领

　　1月以来，宇宙生猪价钱举座着落速率有所放缓，但举座供需面来看，仍然相对偏宽松，伊始，从供应端来看，范畴企业出栏压力仍然较大，证据三方机构公布的出栏磋议以及践诺完成情况来看，1月技艺范畴企业举座出栏节拍较快。而关于普通衍生户而言，由于举座存栏量较此前有所回升，且市集遍及对后市不乐不雅，因此出栏积极性也相对较高。此外，二次育肥也呈现彰着减少，在猪价举座偏于回落情况下，二育出栏积极性也比较高，存栏量彰着下滑。按照面前出栏情况来看，猪价压力比较彰着，以三方口径生猪宰杀量数据来看，总体猪肉供应看守高位，况且，可以看到，面前猪肉冻品库存呈现抓续去化状态，鲜销率也彰着加多，反馈践诺猪肉供应愈加彰着，而面前猪价仍然看守原先水平，评释践诺消费阐发较好，况且同比来看，亦然呈现好转态势。

　　2月技艺生猪供应仍然看守高位，主要参考前期产能情况，况且，由于2月技艺出栏周期相对较短，瞻望总体存栏可能有积压阐发。因此，诚然面前生猪出栏体重举座下行，但后续瞻望仍将呈现回升态势，市集供应压力仍然不减。需求方面来看，大要率会弱于当年，但践诺阐发仍需不绝暖和。总体来看，后续供需偏宽松情景仍将看守，价钱偏于回落状态。

　　期货方面来看，由于面前盘面一直呈现贴水于现货运作事态，因此现货方面着落关于期货影响有限。但由于期货与现货本人往复内容存在不同，因此期货举座仍以作陪后续产能开释呈现偏弱运行。在此配景下，期货压力可能仍然相对较大，价钱仍以偏弱轰动运行为主。

　　政策推选

　　单边：轰动偏弱运行

　　套利：不雅望

　　期权：卖出宽跨式政策

　　*注：较长周期级别政策难以作念到一层不变，因此更多喜爱地点和大约区间，在节拍落实以及需要纠合践诺情况参与

　　第二部分基本面情况

　　一、供应端：产能开释重叠衍生端降重 供应压力开释彰着

　　1月技艺，宇宙各地生猪价钱下行举座有所放缓，但大齐地区价钱仍然呈现下行态势，限度1月23日，宇宙产区均价15.85元/公斤，较12月末飞腾0.07元/公斤，销区均价15.9元/公斤，较12月末着落0.39元/公斤，举座价钱降幅有所缩窄。但举座来看，生猪市集供应压力仍然较彰着，伊始，从范畴企业出栏完成磋议来看，1月涌益口径出栏磋议环比下降7.9%，我的农家具环比下降7.62%，1月出栏环比虽有下降，但折算至日度，践诺出栏抓平或略高于12月份，因此，总体来看，压力并未下降，12月技艺宇宙各地猪价跌幅遍及在0.5-0.6元/公斤，市集关于面前高供应的给与程度践诺比较有限。况且，从出栏完成情况来看，限度1月20日，企业出栏完成率达到78.93%，远高于历史同期完成情况。面前出栏量较大的主要原因一方面因市集出栏周期较短，价钱压力相对较大，另一方面则源于本人产能开释比较彰着。

　　此外，可以看到近期散户存栏运转有一定复原迹象，证据三方口径提供的饲料销量数据来看，同比降幅均有缩窄或运转转正。其中，涌益口径12月饲料数据环比下降2.2%，同比下降4.23%，11月同比下降12.6%，我的农家具口径12月饲料数据环比加多2.59%，同比加多6.56%，与之对应的是11月饲料销量同比下降8.14%。诚然二者数据略有各别，但举座来看，代表散户存栏的饲料销量在呈现彰着改善状态。

　　近期二次育肥举座看守默契，证据涌益口径数据走漏，1月前20日，二育销量占比在0.43%-0.79%掌握，举座处于历史同期低位，况且可以看到，在此技艺，育肥户栏舍应用率也一直呈现下行态势。反馈举座二育对补栏积极性不高，况且出栏相对比较积极。这或主要因为近期猪价举座下行压力比较彰着，同期猪源供应比较充足。二育出栏对举座供应端也产生了较大压力。

　　生猪出栏体重雷同呈现下行态势，12月末以来，生猪出栏体重由前期127公斤以上抓续下行至121公斤掌握，体重去化幅度诚然不大，但基本处于正常降体重鸿沟。而与之对比来看，相对比较迥殊的阐发是大小猪价差近期呈现抓续扩大态势，证据涌益口径，175公斤与标猪价差达到0.87元/公斤，反馈二者供应存在较大差距。形成面前价差快速扩大的原因可能并不十足在于大体重猪源供应紧缺，标猪供应量较多可能也雷同是比较费力的影响身分，可以看到，范畴企业近期生猪出栏比较积极，散户在前期快速出栏的情况下，大体重猪源也有较大程度减少，同期，二次育肥数目本人相对偏低。这使得举座供应打量对较少。总体来看，面前生猪出栏体重抓续下行以及肥标价差飞腾反馈了市集降体重比较充分。

　　举座来看，1月技艺生猪衍生端仍然处于率先栏阶段，范畴企业，散养户遍及出栏积极性齐比较高，这主要因为前期产能开释压力在冉冉体现，从前期产精明扫数据来看，1月技艺仍然是成猪供应量较大的时间，跟着生猪坐蓐性能的进步，出栏压力也阐发的比较彰着。此外，从生猪出栏体重来看，近期市集对大体重猪源糜掷比较充分，市集遍及参加比较彰着的降重周期，尤其在二育存栏出现大范畴消化的情况下，标猪供应占比运转彰着加多。而生猪体重下降是产能去化的阐发之一，供应端的加多反馈了关于后续出栏加多的担忧。

　　由于2月有较永劫辰处在节沐日历间，因此出栏方面可能难以在短期内复原至正常水平。从前端产能推算来看，2月成猪数目大要率仍将呈现加多态势，1月出栏流程诚然完成较好，然则否会超量出栏存在较大不细目性。因此，瞻望2月技艺生猪可能会略有积压，出栏体重也将呈现回升态势，大猪供应有所加多。大地点来看，供应端仍将以偏宽松为主，而价钱的变化则更多受企业出栏节拍的影响。

　　二、需求端：需求阐发疲软 冻品库存去化放缓

　　12月餐饮类社会零卖品消费同比加多2.7%，环比下降4%，剔除物价变化，较2019年同比加多15%。举座来看，餐饮类消费情景比较精采。关于猪肉消费也呈现了一定的带四肢用。

　　参照生猪高频宰杀数据，1月生猪日度宰杀量环比加多11.23%，同比加多8.33%，基本接近2022年和2023年高位水平，在此技艺，市集出现一定着急性抛售情况，价钱遍及跌幅在2-3元/公斤掌握。但本年比拟较而言，价钱则举座比较默契，况且可以看到的是，2023年技艺，冻品库存呈现加多态势，反馈了践诺供应其实相对比较富裕。2022年诚然宰杀量较大，冻品库存也鄙人滑，但价钱水平则相对更低。本年诚然生猪供应量相对较大，但价钱相沿则彰着阐发的愈加坚挺，况且近期冻品库存一直呈现下降态势，同期猪肉鲜销率也一直看守高位。在此配景下，可以看到，猪肉消费举座看守在相对比较可以水平。

　　猪肉消费情景精采雷同体当今肉类价差方面，举座来看，本年牛肉与猪肉价差看守在相对偏低水平，同期猪肉与鸡肉价差也看守在相对较高水平，这评释了，从性价比来看，本年举座猪肉性价比不足曩昔几年。而践诺消费情景好于此前，也反馈了猪肉需求比较精采的情况。

　　三、衍生利润与产能

　　由于月内生猪价钱举座呈现小幅企稳态势，同期饲料端资本走弱，其他资本阐发也基本以默契为主，因此月内生猪衍生利润举座小幅抬升。限度1月24日当周，生猪自繁自养利润回升至134.32元/头，小幅飞腾18.95元/头，同期外购仔猪亏蚀28.52元/头，环比改善94.23元/头。本月，外购仔猪衍生利润回升比较彰着，主要因为面前出栏生猪主要对应7至8月技艺补栏仔猪，在此技艺，仔猪价钱举座呈现下行态势，资本端偏于下行，衍生利润冉冉改善。

　　不外，总体来看，由于近期饲料资本呈现上作事态，况且生猪市集供应仍然比较宽松，价钱仍有一定下行压力，衍生利润后续仍偏于走弱。

　　1月以来，仔猪价钱呈现抓续反弹态势，限度1月24日，7公斤仔猪均价506元/头，较12月末飞腾108元/头，15公斤仔猪均价626元/头，较12月末飞腾155元/头。举座来看，近期市集仔猪补栏积极性较高，主要因为部分地区育肥产能彰着膨大，可以看到，面前仔猪与商品猪比价呈现快速攀升状态。

　　12月以来，各口径能繁母猪存栏环比均呈现彰着加多态势，诚然环比增速并未出现加快飞腾，但仍看守前期产能加多态势，或主要因为面前生猪衍生仍有益润，尤其在本年猪价回升的配景下，猪企现款流情景遍及有所好转，因此近期仍有一定的膨大阐发。不外，从面前淘汰母猪与商品猪比价情况来看，回落相对比较彰着，市集淘汰母猪积极性有所加多，短期猪价回落关于后市有一定影响，但由于面前母猪坐蓐性能遍及较好，因此，瞻望关于举座产能影响比较有限。

　　第三部分轮廓分析及政策推选

　　一、轮廓分析

　　1月以来，宇宙生猪价钱举座着落速率有所放缓，但举座供需面来看，仍然相对偏宽松，伊始，从供应端来看，范畴企业出栏压力仍然较大，证据三方机构公布的出栏磋议以及践诺完成情况来看，1月技艺范畴企业举座出栏节拍较快。而关于普通衍生户而言，由于举座存栏量较此前有所回升，且市集遍及对后市不乐不雅，因此出栏积极性也相对较高。此外，二次育肥也呈现彰着减少，在猪价举座偏于回落情况下，二育出栏积极性也比较高，存栏量彰着下滑。按照面前出栏情况来看，猪价压力比较彰着，以三方口径生猪宰杀量数据来看，总体猪肉供应看守高位，况且，可以看到，面前猪肉冻品库存呈现抓续去化状态，鲜销率也彰着加多，反馈践诺猪肉供应愈加彰着，而面前猪价仍然看守原先水平，评释践诺消费阐发较好，况且同比来看，亦然呈现好转态势。

　　2月技艺生猪供应仍然看守高位，主要参考前期产能情况，况且，由于2月技艺出栏周期相对较短，瞻望总体存栏可能有积压阐发。因此，诚然面前生猪出栏体重举座下行，但后续瞻望仍将呈现回升态势，市集供应压力仍然不减。需求方面来看，大要率会弱于当年，但践诺阐发仍需不绝暖和。总体来看，后续供需偏宽松情景仍将看守，价钱偏于回落状态。

　　期货方面来看，由于面前盘面一直呈现贴水于现货运作事态，因此现货方面着落关于期货影响有限。但由于期货与现货本人往复内容存在不同，因此期货举座仍以作陪后续产能开释呈现偏弱运行。在此配景下，期货压力可能仍然相对较大，价钱仍以偏弱轰动运行为主。

　　二、政策推选

　　单边：轰动偏弱运行

　　套利：不雅望

　　期权：卖出宽跨式政策

　　*注：较长周期级别政策难以作念到一层不变，因此更多喜爱地点和大约区间，在节拍落实以及需要纠合践诺情况参与

包袱裁剪：赵想远